单晶原料手艺领跑 者，高镍三元出货敏捷晋升。公司深耕正极原料范畴近20 年，努力于单晶手艺研发，2009 年推出第一代大单晶三元正极，颠末多代产物迭代，2018 年推出大单晶高镍低钴8 系产物，今朝完成了单晶系统对全系列产物的笼盖。公司2022 年前三季度三元正极完成营收95.79 亿元，此中高镍（镍8 系、9 系）三元正极占比达35.6%，义龙三期10 万吨高镍三元产能（兼容钠电正极）建成投产后高镍出货占比将进一步晋升。

　　行业高镍化、单晶化趋向明白，公司单晶份额当先同行。海内三元正极原料墟市格式比较涣散，2021 年CR5 达55%，会合度昭著低于隔阂、电解等锂电原料。从细分裂艺层面看，高镍化进步原料能量密度，单晶化进步原料的构造不变性和轮回机能，平安性晋升的同时能适配更高的电压平台，动员能量密度晋升，是行业手艺迭代的两大演进标的目的，渗入率急迅晋升，2021 年高镍三元市占率38.3%，2022 年1⑷ 月单晶三元市占率42.7%。高镍及单晶的墟市份额比较会合，按照鑫椤资讯，2022H1单晶三元CR4 达77%，此中振华新材市占率为19%。

　　前瞻性结构钠电正极，2023 年起无望加快放量。钠资本储量富厚、价钱便宜，比拟锂电，其动作正极原料的本钱上风昭著。在供需紧均衡预期下，碳酸锂2023 年整年均价无望保持在40 万元/吨以上，钠电池迎来贸易化成长窗口期，无望领先在电动两轮车、A00 级新动力乘用车、储能等场景获得利用，估计2023 年为钠电量产元年。公司选取层状氧化物线路 月末，公司钠电池正极累计送样0.68吨、发卖5.35 吨，定增新建10 万吨高镍正极原料出产线 年起无望将慢慢放量。咱们估计2023⑵024 年公司钠电正极出货0.⑻3 万吨，功绩弹性将加快开释。

　　投资创议：估计公司2022⑵024 年完成归母净成本12.32/13.55/18.41 亿元，同比增加198.61%/9.98%/35.86%，假定2023 年定增刊行实现，则摊薄EPS 为2.78/2.36/3.21 元，对应PE 为17/20/14 倍，参照可比公司估值，联合钠电正极出货预期，赐与2023 年25 倍PE半岛官方，保持“买入”评级。